趋势研报:大盘短期回踩之后,有望迎来新一轮上涨

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  2019 云掌财经

  作者:云掌财经/张明

  大盘走势如期回调,前几日已经提示大家。大盘目前指标均在正常范范围内运行,大幅度转空概率不高。大盘经过前期的上涨短期回踩也是正常走势,更应该注意此时的交易机会,回踩过后有望展开新一轮上涨。今日带来分享如下:

  1、降本平价更进一步,深入欧洲由大到强

  2、视频应用全面渗透,安防龙头再次启航

  3、强阿尔法工控龙头,驱动未来

  4、云网端全面布局,安全基因助力 5G 腾飞

  一、降本平价更进一步,深入欧洲由大到强

  宁德时代()

  CATL——从全球最大走向全球最强。公司 2018 年动力电池销量蝉联全球第一,市占率达 22%。公司国内市场以股权形式锁定切入高端自主品牌供应链,先后与上汽集团、东风集团、广汽集团、吉利汽车、中国一汽等建立合资公司,海外市场 2018 年以来包揽从欧洲到日本等一线汽车品牌供应商地位,包括宝马、大众、捷豹路虎、日产-雷诺、戴姆勒、丰田、沃尔沃、本田等。

  行业出清盈利修复,成本领先迎接平价。伴随 A+级车型占比提升与四大材料价格全面回落,动力电池行业迎来新一轮景气周期,利润增速将上移收敛于产值增速,电池组成本有望挑战0.6 元/Wh,经测算 2022 年油电价差收敛至 1 万元,考虑购置税免除实现平价,至 2025 年不考虑任何政策扶持实现平价。公司持续加大投入三元材料、磷酸铁锂、锂、镍等上游环节,扩大成本优势,迎接私家车平价周期。

  欧洲车市变革前夜,深入腹地抢占红利。欧洲针对汽车行业提出全球最严格的减排目标,要求到 2020 年平均碳排放量低于 95g/km,2025 年至 81g/km,2030 年至 59g/km。中性情形测算下预计 2025 年欧洲新能源汽车销量 411 万辆,对应动力电池需求135GWh,市场空间 809 亿元。公司计划投资 18 亿欧元纵深德国埃尔福特市建厂,相比日韩电池企业海外客户覆盖广度高、成长潜力大。

  二、视频应用全面渗透,安防龙头再次启航

  海康威视()

  短期来看,政府和企业采购的需求逐步释放:2018 年整体来看宏观经济有所放缓,不过进入到 2019 年之后,尤其是在第二季度末开始,在对于安全环境的诉求增加以及政府资金面逐步放松的情况下,视频监控为主的安防行业呈现出回暖的趋势。海康威视作为行业市场的龙头企业,其在政府和大客户方面的渠道优势较为明显,我们认为公司的需求回暖是短期内值得期待的变化。

  中期来看,人工智能渗透下的安防将会迎来市场规模的提升:安防视频监控行业从全球市场的预期看仍然能够保持两位数的整体规模成长性,显示了良好的发展趋势。在行业持续向技术密集型演化的发展中,行业的竞争优势将会更加集中到龙头企业,一方面在于资金和人力投入方面带来的规模效应,另一方面也在于柔性定制能力加强下的客户粘性增加。无论是全球发达国家引领的安防发展趋势,还是国内三大工程驱动的安防技术演进,龙头企业的行业地位有望得到加强,海康威视的受益机会良好。

  长期来看,传统安防行业向泛安防领域渗透:安防视频监控的核心是对于光学信息的采集和处理能力,而光学应用正在渗透到包括智能家居、智能汽车、智慧物流、工业视觉等多个市场中,安防行业的技术已经不局限于原有的公安、交通等传统市场,更是全面渗透到了各类泛安防市场。公司通过超过 1.6 万人的研发团队已经做好了充分的技术储备,并且在渠道市场也已经获得了可观的效果,因此在视频监控向新兴应用市场发展的过程中,公司有望开启全新的成长机会。

  三、强阿尔法工控龙头,驱动未来

  汇川技术()

  “双王战略”凝聚公司发展核心,以领先技术推动工业文明。汇川技术是具备强阿尔法的工控龙头,公司以技术力、营销力、战略力三轮驱动,盈利能力持续领先。本报告试图从业务方向、经营方式、管理架构等多个维度的演化进程出发,阐述我们对公司持续发展模式和竞争力的理解。智能制造和新能源车“双王战略”锚定发展核心,智能制造基于强平台的产业链营销,立足行业工艺和解决方案,市占率持续提升;新能源车业务高举高打,有望成为公司新增长引擎。我们预计 19-21 年 EPS 分别为 0.74/1.03/1.28 元,给予 38-40 倍 PE,目标价 28.12-29.6 元。

  聚焦智能制造,乘风破浪正当时。工业自动化基于强平台的产业链营销,立足行业工艺和解决方案,市占率持续提升。变频器进口替代有望加速,通用变频器仍有较大增长空间。伺服切准下游行业,横向扩张空间大。汇川围绕“小业务,强平台,大公司”,结合“一轴一网一生态”,经营方式演化挖深业绩护城河。2013 公司向解决方案和新能源车拓展,我们认为毛利率下降主要受低毛利率业务占比增加影响,业务拓展带来的盈利增长应为关注重点。

  工控下游整体承压,力争业绩持续稳健成长。19H1 下游细分行业表现分化,动车组、电梯、半导体等子行业呈现回暖迹象。产业升级趋势不变,从中国制造到智能制造将会带来更多机电一体化产品需求,新兴与传统行业均存在广阔的市场空间,行业马太效应或将进一步强化。深耕行业,公司做纺行业工艺电子化、装备智能化的推进者;机器人厚积薄发,定位智能制造的核心产品。电梯业务计划收购贝思特全部股权,实现强强联合,促进产品与客户资源互补,推动国际化业务。

  四、云网端全面布局,安全基因助力 5G 腾飞

  深信服()

  ICT 巨头,云网端全面布局。公司在安全和云计算领域具有领先优势:(1)安全领域:硬件 VPN、上网行为管理、广域网优化、应用交付位居国内市占率第一;(2)云计算:据 IDC 统计,2018 年公司在国内超融合市场位居第三,市占率达到 16%。2018Q1,深信服桌面云以 15.9%的份额占据第二名,53.3%的增长率排名第一。(3)基础网络:据 IDC 统计,2018Q1,国内企业级 WLAN 市场份额位居第三。

  研发投入高,新产品和新业务加速推出。近年来公司坚持高研发投入,及时依据市场环境的变化进行产品迭代和新业务布局。2018 年,公司研发投入达到 7.79 亿元,研发投入占比达到 24.16%,均位于行业领先水平。市场一直担心公司研发投入较高导致业绩释放困难,但我们看到公司产品覆盖越来越全面,品类扩张迅速,可满足不同领域、不同客户的各种需求。

  推行全面渠道化战略,优质服务满足客户需求。由于产品的专业性强、迭代速度快,凸显服务品质的重要性,因此,公司销售费用率始终维持高位,建立起雄厚的客户资源。2018 年,销售费用 11.7 亿元,销售费用率达 36.32%,行业领先。

  作者:云掌财经/张明

  大盘走势如期回调,前几日已经提示大家。大盘目前指标均在正常范范围内运行,大幅度转空概率不高。大盘经过前期的上涨短期回踩也是正常走势,更应该注意此时的交易机会,回踩过后有望展开新一轮上涨。今日带来分享如下:

  1、降本平价更进一步,深入欧洲由大到强

  2、视频应用全面渗透,安防龙头再次启航

  3、强阿尔法工控龙头,驱动未来

  4、云网端全面布局,安全基因助力 5G 腾飞

  一、降本平价更进一步,深入欧洲由大到强

  宁德时代()

  CATL——从全球最大走向全球最强。公司 2018 年动力电池销量蝉联全球第一,市占率达 22%。公司国内市场以股权形式锁定切入高端自主品牌供应链,先后与上汽集团、东风集团、广汽集团、吉利汽车、中国一汽等建立合资公司,海外市场 2018 年以来包揽从欧洲到日本等一线汽车品牌供应商地位,包括宝马、大众、捷豹路虎、日产-雷诺、戴姆勒、丰田、沃尔沃、本田等。

  行业出清盈利修复,成本领先迎接平价。伴随 A+级车型占比提升与四大材料价格全面回落,动力电池行业迎来新一轮景气周期,利润增速将上移收敛于产值增速,电池组成本有望挑战0.6 元/Wh,经测算 2022 年油电价差收敛至 1 万元,考虑购置税免除实现平价,至 2025 年不考虑任何政策扶持实现平价。公司持续加大投入三元材料、磷酸铁锂、锂、镍等上游环节,扩大成本优势,迎接私家车平价周期。

  欧洲车市变革前夜,深入腹地抢占红利。欧洲针对汽车行业提出全球最严格的减排目标,要求到 2020 年平均碳排放量低于 95g/km,2025 年至 81g/km,2030 年至 59g/km。中性情形测算下预计 2025 年欧洲新能源汽车销量 411 万辆,对应动力电池需求135GWh,市场空间 809 亿元。公司计划投资 18 亿欧元纵深德国埃尔福特市建厂,相比日韩电池企业海外客户覆盖广度高、成长潜力大。

  二、视频应用全面渗透,安防龙头再次启航

  海康威视()

  短期来看,政府和企业采购的需求逐步释放:2018 年整体来看宏观经济有所放缓,不过进入到 2019 年之后,尤其是在第二季度末开始,在对于安全环境的诉求增加以及政府资金面逐步放松的情况下,视频监控为主的安防行业呈现出回暖的趋势。海康威视作为行业市场的龙头企业,其在政府和大客户方面的渠道优势较为明显,我们认为公司的需求回暖是短期内值得期待的变化。

  中期来看,人工智能渗透下的安防将会迎来市场规模的提升:安防视频监控行业从全球市场的预期看仍然能够保持两位数的整体规模成长性,显示了良好的发展趋势。在行业持续向技术密集型演化的发展中,行业的竞争优势将会更加集中到龙头企业,一方面在于资金和人力投入方面带来的规模效应,另一方面也在于柔性定制能力加强下的客户粘性增加。无论是全球发达国家引领的安防发展趋势,还是国内三大工程驱动的安防技术演进,龙头企业的行业地位有望得到加强,海康威视的受益机会良好。

  长期来看,传统安防行业向泛安防领域渗透:安防视频监控的核心是对于光学信息的采集和处理能力,而光学应用正在渗透到包括智能家居、智能汽车、智慧物流、工业视觉等多个市场中,安防行业的技术已经不局限于原有的公安、交通等传统市场,更是全面渗透到了各类泛安防市场。公司通过超过 1.6 万人的研发团队已经做好了充分的技术储备,并且在渠道市场也已经获得了可观的效果,因此在视频监控向新兴应用市场发展的过程中,公司有望开启全新的成长机会。

  三、强阿尔法工控龙头,驱动未来

  汇川技术()

  “双王战略”凝聚公司发展核心,以领先技术推动工业文明。汇川技术是具备强阿尔法的工控龙头,公司以技术力、营销力、战略力三轮驱动,盈利能力持续领先。本报告试图从业务方向、经营方式、管理架构等多个维度的演化进程出发,阐述我们对公司持续发展模式和竞争力的理解。智能制造和新能源车“双王战略”锚定发展核心,智能制造基于强平台的产业链营销,立足行业工艺和解决方案,市占率持续提升;新能源车业务高举高打,有望成为公司新增长引擎。我们预计 19-21 年 EPS 分别为 0.74/1.03/1.28 元,给予 38-40 倍 PE,目标价 28.12-29.6 元。

  聚焦智能制造,乘风破浪正当时。工业自动化基于强平台的产业链营销,立足行业工艺和解决方案,市占率持续提升。变频器进口替代有望加速,通用变频器仍有较大增长空间。伺服切准下游行业,横向扩张空间大。汇川围绕“小业务,强平台,大公司”,结合“一轴一网一生态”,经营方式演化挖深业绩护城河。2013 公司向解决方案和新能源车拓展,我们认为毛利率下降主要受低毛利率业务占比增加影响,业务拓展带来的盈利增长应为关注重点。

  工控下游整体承压,力争业绩持续稳健成长。19H1 下游细分行业表现分化,动车组、电梯、半导体等子行业呈现回暖迹象。产业升级趋势不变,从中国制造到智能制造将会带来更多机电一体化产品需求,新兴与传统行业均存在广阔的市场空间,行业马太效应或将进一步强化。深耕行业,公司做纺行业工艺电子化、装备智能化的推进者;机器人厚积薄发,定位智能制造的核心产品。电梯业务计划收购贝思特全部股权,实现强强联合,促进产品与客户资源互补,推动国际化业务。

  四、云网端全面布局,安全基因助力 5G 腾飞

  深信服()

  ICT 巨头,云网端全面布局。公司在安全和云计算领域具有领先优势:(1)安全领域:硬件 VPN、上网行为管理、广域网优化、应用交付位居国内市占率第一;(2)云计算:据 IDC 统计,2018 年公司在国内超融合市场位居第三,市占率达到 16%。2018Q1,深信服桌面云以 15.9%的份额占据第二名,53.3%的增长率排名第一。(3)基础网络:据 IDC 统计,2018Q1,国内企业级 WLAN 市场份额位居第三。

  研发投入高,新产品和新业务加速推出。近年来公司坚持高研发投入,及时依据市场环境的变化进行产品迭代和新业务布局。2018 年,公司研发投入达到 7.79 亿元,研发投入占比达到 24.16%,均位于行业领先水平。市场一直担心公司研发投入较高导致业绩释放困难,但我们看到公司产品覆盖越来越全面,品类扩张迅速,可满足不同领域、不同客户的各种需求。

  推行全面渠道化战略,优质服务满足客户需求。由于产品的专业性强、迭代速度快,凸显服务品质的重要性,因此,公司销售费用率始终维持高位,建立起雄厚的客户资源。2018 年,销售费用 11.7 亿元,销售费用率达 36.32%,行业领先。